在华虹宏力以 180 亿元的募资成为今年科创板最大规模的 IPO 公司后，8 成以上采购都依赖华虹宏力的深圳尚阳通科技股份有限公司（以下简称：尚阳通），也在近日向上交所递交招股书，申报科创板上市。

20 名股东 IPO 前夕突击入股，高管通过员工持股平台低价增资

(资料图)

截至招股书签署日，蒋容为尚阳通实际控制人，其直接持有公司 8.58% 的股份，同时其直接持有员工持股平台子鼠咨询 31.23% 股份，作为执行事务合伙人直接持有青鼠投资 13.33% 的股份，直接及间接合计持有公司发行前 15.9% 的股份。

另外，蒋容通过子鼠咨询和青鼠投资间接持有尚阳通股东大会 22.51%、2.18% 的表决权。通过与肖胜安、姜峰签署《一致行动协议》控制二人持有的 4.08%、3.23% 股份，最终，蒋容合计控制尚阳通股东大会 40.57% 的表决权股份。

而在形成目前的控股局面之前，尚阳通在 2020 年至 2022 年期间（以下简称报告期）共发生了 8 次增资和 2 次股权转让。

2020 年 6 月，尚阳通首次通过增资的方式引入创维产头、海南成长、石溪产恒和创智五期等机构股东，此次增资价格为 12.1 元 / 注册资本，对应的投后估值约为 4.09 亿元。

而短短两年的时间后，2022 年 10 月，尚阳通最后一次增资及股权转让中，公司一口气引入南通华泓、华虹虹芯等 20 家机构股东。此次的增资认购价格达到 99.48 元 / 注册资本，对应的投后估值约为 50.81 亿元，达到首次增资时公司估值的 12.42 倍。

值得一提的是，在此期间，尚阳通员工持股平台分别在 2020 年 12 月、2021 年 8 月和 2022 年 4 月，三次以超低的价格认缴公司注册资本，三次增资价格约为 2 元 / 注册资本，而其前次引入外部投资者的增加价格分别为 12.1 元 / 注册资本、13.5 元 / 注册资本和 14.77 元 / 注册资本。

同时，在 2021 年 8 月的增资中，尚阳通董秘、执行总裁姜峰以 330 万元价款认缴公司新增注册资本 165 万元，增资价格也为 2 元 / 注册资本。

据招股书披露，子鼠咨询共 27 名出资人，其中 19 人的出资比例不超 3%。尚阳通总经理的蒋容、董秘姜峰和 CTO 肖胜安的出资比例分别为 31.23%、14.35% 和 13.7%，另外中低压事业部总经理刘新峰出资比例为 10.12%，四人合计出资比例占比达到 69.4%，为三次股权激励的主要受益人。

另外，在 2022 年 10 月最后一次股权转让中，尚阳通实控人蒋容分别将其持有的公司 6.785 万元及 5.0259 万元出资额（分别占公司本次增资前注册资本 0.145% 及 0.105%）以 675 万元及 500 万元价格转让给山东尚颀及烟台山高，上市前即套现 1175 万元。

有意思的是，不止是尚阳通，公司第二大供应商南通华泓也在 2021 年 8 月，将其持有的尚让通 236 万元出资额（占公司注册资本 6.01%）以人民币 920.4 万元转让给南通富耀。

据披露显示，该次转让主要也是南通华泓控股股东南通华达微以参股公司股权对其对集团骨干人员进行奖励。

8 成以上采购依赖华虹宏力，前两位供应商均间接持股

据了解，尚阳通主要从事高性能半导体功率器件研发、设计和销售，其高压产品线包括超级结 MOSFET、IGBT 及功率模块、SiC 功率器件，中低压产品线主要包括 SGT MOSFET，覆盖车规级、工业级和消费级应用领域。

其中，超级结 MOSFET 目前在新能源充电桩、汽车电子、光伏储能、数据中心、服务器和通信电源、工控自动化和消费电子等领域中有较为广泛的应用。

在汽车电动化的发展趋势下，市场对超级结 MOSFET 需求激增，但目前英飞凌、安森美、东芝、意法半导体和瑞萨等国外品牌凭借先发优势，占据了全球市场的主要份额。到 2022 年超级结 MOSFET 的国产化比例还仅仅在 20.7%。

据招股书显示，报告期内，尚阳通的超级结 MOSFET 市场份额分别为 3.23%、5.85% 和 10.04%。

但就尚阳通本身而言，目前公司产品结构还较为单一，其收入主要依赖产品超级结 MOSFET 的销售。报告期内，公司分别有 83.8%、71.12% 和 78.29% 的收入来自超级结 MOSFET。

受益于下游新能源汽车及充电桩行业的高景气度，尚阳通超级结 MOSFET 的销售单价大幅提高，报告期各期分别为 5 元 / 颗、6.06 元 / 颗和 11.06 元 / 颗，两年时间就出现了翻倍增长，且涨幅也远高于公司其他产品。

值得一提的是，2022 年尚阳通超级结 MOSFET 的销售毛利率约为 40.97%，基本高出其他产品毛利率 10 个百分点左右。因此，报告期各期，超级结 MOSFET 贡献的毛利占比分别达到 87.45%、73.62% 和 83.48%，公司业绩对单一产品的依赖自是不言而喻。

正因为超级结 MOSFET 销售额的高占比，其快速上涨的销售单价也成为尚阳通营利增长最主要的拉力。报告期内，公司分别实现营业收入约为 1.27 亿元、3.92 亿元和 7.36 亿元，同期实现归母净利润分别约为 -1311.13 万元、4861.43 万元和 1.39 亿元。

由于超级结 MOSFET 主要用于各种电源及新能源充电桩等场景，尚阳通的产品终端销售包括英飞源、优优绿能、特来电等新能源充电桩领域客户，以及比亚迪、英搏尔等汽车电子领域客户。

报告期各期，公司对前五大客户销售收入占当期主营业务收入的比例分别为 62.64%、51.93% 和 66.82%。近年公司经销销售占比大幅提升，威健、英能达等经销客户占比逐渐增大。

而相比之下，尚阳通对上游供应商的依赖程度则要更高，报告期内公司超过 8 成以上采购成本来自原材料中的晶圆产品采购。整体上来看，超过 98% 的采购金额都来自相对稳定的前五大客户。

其中，在报告期内，尚阳通向晶圆制造供应商华虹宏力和封装测试供应商通富微电及其关联方合计采购金额占当期采购总额的比例分别为 96.18%、90.69% 和 92.46%。

值得一提的是，华虹宏力、华达微和通富微电均间接持有股份为尚阳通股东。公司第二大供应商华达微的全资子公司南通华泓持有尚阳通 18.64% 股份，也是公司第二大股东。

另外，华虹宏力及海华虹（集团）有限公司、上海华力微电子有限公司共同持股的华虹投资为尚阳通持股 4.24% 的股东，同时，华虹投资为华虹虹芯有限合伙人，华虹虹芯则持有尚阳通发行前 0.39% 的股份。

加上中电国基集团，报告期内尚阳通向上述供应商采购相对较为稳定，但另外两大供应商则出现频繁的变更。

其中，据天眼查 APP 显示，公司 2022 年第五大供应商清纯半导体（宁波）有限公司（以下简称：清纯半导体）仅仅成立于 2021 年 3 月 11 日，注册资本为 683.66 万元，未实缴资本，也未有参保人员，却在成立次年为尚阳通供货 420.35 万元的晶圆产品。

年营收 7 亿，募资 14 亿元中 4.6 亿用于资金储备

截至 2022 年 12 月 31 日，尚阳通全部资产总额约为 9.92 亿元，归属于母公司所有者权益约为 8.57 亿元。在此情况下，年收入仅 7 亿元左右的尚阳通 IPO 上市却计划募集资金约为 17.01 亿元。

据招股书显示，尚阳通拟将约 6.18 亿元募资投入 " 高压功率模块（含车规级）产品研发及产线建设项目 "，该项目建成后将新增双面散热、碳化硅单面散热共线年产能 180 万只，灌胶模块、塑封模块共线年产能 130 万只。

值得一提的是，尚阳通还计划将 4.6 亿元的募集资金用于 " 科技与发展储备资金 "，从金额来看，该项为尚阳通投入比例第二大的募投项目，占公司全部募资金额比例约为 27.04%。（蓝鲸上市公司 徐晓春 xuxiaochun@lanjinger.com）