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总量研究

【宏观】对美出口大幅回落的背后：产业转移在加速——《大国博弈》系列第三十九篇

今年2 月我国对美出口下降31.8%，疫情达峰、经济企稳之后，我国对美出口的回落幅度显著高于去年四季度，且对美出口份额也降至历史低点，引发市场关注。我们发现疫后产业转移与制造业回流加速是对美出口大幅回落的主因。一方面，疫后我国向东南亚、印度的产业转移持续推进，并在海外供应链修复后有所加速；另一方面，欧美加速推进产业链本土化、区域化，对我国的产业依赖度大幅下降。

行业研究

【传媒】中文数字内容成为重要稀缺资源，可用作AI 大模型语料库——AIGC 行业跟踪报告（四）（买入）

中文数字内容将成为重要稀缺资源，用于国内AI 大模型预训练语料库。网文平台深耕文化数字产业，海量正版中文数字内容构筑核心竞争壁垒。网文公司拥有广泛应用场景，AIGC 加速形成从内容到商业化落地的闭环。拥有中文语料、专业数据资源及数据处理的公司或将持续受益于AI 大模型发展：推荐中文在线、阅文集团。

【食品饮料】Q1 表现分化，关注Q2 催化——白酒板块2023 年一季报前瞻（买入）白酒：估计一季度高端和区域名酒业绩兑现确定性强、表现较为亮眼，汾酒1-2 月份回款趋势良好，虽然去年同期基数较高、但增长趋势依旧乐观，次高端白酒受一月库存较高、回款进度较为滞后的影响，报表表现或较为平稳。短期来看，四月糖酒会有望释放积极信号，五一端午等小旺季有望带来催化，普五的批价走势亦是板块估值能否抬升的重要因素，全年来看经济刺激下商务需求的恢复值得期待。